Бычий или медвежий подход к слиткам? Как думать об инвестировании в золото в 2024 году

Наступили ли дни успеха золота? Оптимизм в отношении слитков растет: их недавняя цена превысила 2100 долларов. Costco заявляет, что не может хранить золотые слитки на складе.

Но будьте чертовски осторожны, прежде чем отправиться на дорогу из желтого кирпича. Золото требует безупречного выбора времени на рынке. В противном случае это портфельный пирит — свинцовая гиря. Если вы не можете рассчитать время для акций, не пробуйте золото. Вот неочевидные доказательства.

Разговоры о золоте выросли на 11,7% с начала октября до внутридневной рекорд начала декабря. Некоторые ссылаются на геополитику и предстоящие выборы 2024 года. Многие связывают это с падением процентных ставок. Более низкие ставки приводят к меньшим выплатам по облигациям, обеспечивая меньшую конкуренцию за мифическую «тихую гавань» с нулевой доходностью.

Но прежде чем покупать, изучите поведение золота как товара, без доходов, адаптируемости или дивидендов. Да, доходность в размере 11,9% с начала года звучит здорово. Но это все только за два месяца.

С 1974 года, когда исчезли последние вздохи золотого стандарта, до 2022 года годовой прирост золота составлял лишь 5,0%. Звучит менее здорово! Мировые акции полностью удвоили этот показатель, составив 10,5% в годовом исчислении. А акции США выросли на 11,9%. (Даже 10-летние казначейские облигации США давали годовую общую доходность 6,7% (доходность плюс изменение цены).

Однако «стабильность» золота, несомненно, оправдывает такую ​​низкую долгосрочную доходность. Неправильный. Рассмотрим однолетнее стандартное отклонение — меру ежегодной волатильности доходности относительно долгосрочных средних значений. Золото с 1974 года имеет стандартное отклонение 19,0%, что значительно выше 15,0% мировых акций. Крайне нестабилен.

Низкая доходность и высокая волатильность открывают суровую правду: в случае с золотом решающее значение имеет время. Прирост золота бывает значительным, но редко — с длительной стагнацией и глубоким спадом между ними. Недавний внутридневной скачок выше $2100 показывает это. Находясь вблизи своего пика в 2067 долларов в августе 2020 года, золото только сейчас, 40 месяцев спустя, остается неизменным. Акции США выросли более чем на 48%. Доминирование акций над золотом сохраняется несмотря на Медвежий рынок 2022 года.

И в долгосрочной перспективе? После бума конца 1970-х годов цена золота достигла пика в 850 долларов в январе 1980 года. Оно не возвращалось к этому уровню до января. 2008 год— 28 долгих и одиноких лет спустя! Этот бум поднял рекордную высоту золота до $1895 в сентябре 2011 года, в то время как долговой «кризис» Европы продолжал вращаться. Затем золото упало на 45%, достигнув минимума 2015 года. До 2020 года он не достиг уровня $1895. Никто не может рассчитать такую ​​волатильность.

Доходность золота положительна только в 58% всех скользящих 12-месячных периодов с 1974 года (подбрасывание монеты), в то время как доходность акций США была в 80% из них. Если вы не можете правильно рассчитать время для акций, долгосрочное владение акциями все равно работает. Поскольку промышленная полезность золота, за исключением ювелирных изделий, незначительна, колебания цен на золото вызваны главным образом колебаниями настроений, игнорируя время.

Если золото привлекает, спросите себя почему. Многие думают, что речь идет об инфляции или хеджировании медвежьего рынка. Но 2022 год все это опровергает. Золото первоначально выросло после того, как Россия вторглась в Украину, приблизившись в марте к рекордному уровню. Затем он упал вместе с акциями до дна, достигнутого чуть позже октября 2022 года. С момента своего минимума золото росло вместе с акциями. Хеджирование не должно быть параллельным колебаниям акций.

Более того, инфляция усредненный на 9,5% г/г во время падения цен на золото в 2022 году. Это не хеджировало инфляцию. Переосмыслите многие долгие периоды бесприбыльности золота. Инфляция всегда шла параллельно и, следовательно, никогда не хеджировалась. Просто не было!

И идея о том, что падение ставок приводит к росту золота? Ненадежно! Как я уже давно писал, Руководители центральных банков никогда не знают, что они будут делать в следующем месяце – как ты можешь? А длинные ставки? Если падение длинных ставок повысит спрос на слитки, они продемонстрируют сильную отрицательную ценовую корреляцию. Но они этого не делают. Выберите любой достаточно длительный период, и корреляция по сути будет равна нулю, что означает отсутствие положительной или отрицательной исторической связи.

Золотые акции? Они могут добавить дивидендов и магии капитализма. Но как группа они, опять же, более волатильны, чем более широкие рынки, обычно растут больше всего на ранних бычьих рынках акций и обычно ведут себя как акции небольшой стоимости, снова нуждающиеся в выборе времени.

Если вы умеете рассчитывать время, вам вообще не нужен мой совет. Но для большинства инвесторов обычные акции и облигации просто функционируют лучше.

Кен Фишер — основатель и исполнительный председатель Fisher Investments, четырехкратный автор бестселлеров New York Times и постоянный обозреватель в 17 странах мира.