Деловой агент Стивен Клински незаметно убегает домой, убегая от внимания 80-х

Менеджер по сделкам Стивен Клински находился в первом ряду в самой драме о поглощениях, которую когда-либо видела Уолл-стрит, – ожесточенной многомиллиардной битве за контроль над RJR Nabisco.

Из этого конкурса 1980-х он извлек важный урок: держаться подальше от поглощений с высоким уровнем заемных средств, организованных лихими долговыми наркоманами. Результатом стал тихий успех.

Его New Mountain Capital сосредоточился на создании компаний среднего размера в предсказуемых отраслях с использованием скромных сумм долга. Прибыль была высокой, и инвесторы вознаграждают результаты: нью-йоркская группа привлекла $15,4 млрд для своего седьмого фонда выкупа, превысив целевой показатель в $12 млрд, установленный в прошлом году, и противодействуя недавней тенденции плохого сбора средств в масштабах всей отрасли.

New Mountain присоединяется к группам прямых инвестиций, таким как CVC Capital Partners, Clayton, Dubilier & Rice, Warburg Pincus и EQT, которые превысили целевые показатели своих фондов в то время, как многие конкуренты не достигли своих целей.

Это часть редкой успешной серии последних нескольких лет среди групп по выкупу акций, которые избегали сделок с максимальной стоимостью во время безумных рынков 2021 года и вместо этого последовательно возвращали инвесторам деньги.

«Я выступаю против старой модели прямых инвестиций, существовавшей 40 лет назад, когда люди думают, что вы берете взаймы столько, сколько можете, идете играть в гольф и смотрите, сработает ли все через пять лет», — сказал Клински в интервью Financial Times.

Группа известна своей способностью превращать малые предприятия в таких секторах, как здравоохранение, программное обеспечение и производство, в лидеров отрасли путем продвижения их продукции на новые рынки или путем поиска возможностей поглощения.

«Разумное использование компанией New Mountain заемных средств и ее ориентация на развитие бизнеса в быстрорастущих секторах экономики оградили фирму от основного удара повышения процентных ставок Федеральной резервной системы», — сказал Максвелл Снайдер, вице-президент по альтернативным инвестициям в NewEdge Wealth, инвесторе ее фондов.

Сбор средств для индустрии прямых инвестиций резко замедлился в 2022 году, когда процентные ставки быстро выросли, а стоимость публичных акций упала, что привело к тому, что крупные инвесторы стали чрезмерно подвержены риску частных активов и отказались от инвестиций в новые фонды.

Проблемы отрасли усугубляются замедлением процесса заключения сделок и первичных публичных размещений акций, из-за чего группам прямых инвестиций становится сложнее выходить из своих инвестиций, даже когда публичные рынки достигают новых максимумов. По данным Bain & Co, в 2023 году выкупные компании распределили наименьшую сумму денежных средств по сравнению с той, которую они требовали от инвесторов со времен финансового кризиса 2008 года.

Однако New Mountain вернула больше капитала, чем вложила в последние годы. С января 2021 года фирма продала более 20 компаний, вернув своим инвесторам более 10 миллиардов долларов наличными благодаря успешным сделкам, таким как Signify Health, ИТ-компания в сфере здравоохранения.

Согласно документам, опубликованным государственными пенсионными фондами, его фонд выкупа, созданный в 2017 году, вернул в 1,16 раза больше средств, чем вкладывали инвесторы к концу 2023 года, что сделало его редким фондом того года, который вернул инвесторам избыток денежных средств. С учетом оставшихся непроданных инвестиций фонда прибыль составила 2,4 раза.

Активы New Mountain под управлением выросли более чем вдвое до $55 млрд с 2018 года, когда Клински продал миноритарную долю в группе Blackstone, что закрепило его статус миллиардера. Инвестиции позволили ему и его партнерам вложить $1,4 млрд в свой новый фонд. Это также дало им финансовый вес, чтобы оставаться частными и не стремиться к объединению с более крупным управляющим активами, добавил Клински.

Будучи партнером в возрасте около 30 лет в компании Forstmann Little, пионере индустрии прямых инвестиций стоимостью 4 триллиона долларов, Клински стал старшим помощником Теда Форстманна, когда плодовитый финансист изучал предложение о покупке RJR Nabisco. Это была плодотворная сделка 1980-х годов, позднее описанная в книге. Варвары у ворот.

У Клински в этой саге была запоминающаяся эпизодическая роль.

Росс Джонсон, генеральный директор RJR, обратился к Форстманну с предложением объединиться в качестве «белого рыцаря» для противодействия попыткам поглощения, возглавляемым KKR. Выслушав предложение Джонсона, Форстманн проконсультировался с Клински, доверенным специалистом по обработке чисел, чтобы узнать, осуществимо ли это. «Я думаю, он совершенно безумен», — цитируется в книге Клински.

Форстманн никогда не делал ставки на RJR, которая была продана KKR за 29 млрд долларов, но быстро стала символом высокомерия индустрии прямых инвестиций, которая боролась под тяжким бременем долга, возникшего в результате поглощения.

Когда в 1999 году Клински покинул Forstmann Little, чтобы создать собственную компанию прямых инвестиций, он решил использовать другой подход.

Многие из компаний, которые покупает New Mountain, являются семейными предприятиями, которые никогда не делали приобретений или не строили операции за пределами США. Во многих сделках New Mountain выковывает новые корпоративные стратегии.

Такой стиль помог фирме заработать большие деньги в то время, когда многие конкуренты соревнуются с отраслевыми стандартами.

В 2017 году New Mountain сделала рывок в так называемом «уходе с добавленной стоимостью», когда компании сосредоточились на профилактических мерах по охране здоровья для снижения затрат. Она приобрела и объединила две небольшие компании в секторе менее чем за 500 млн долларов и переименовала группу в Signify Health. В прошлом году New Mountain продала компанию CVS за 8 млрд долларов.

Он также добился успеха в инвестициях в технологии. Фирма Клински приобрела небольшую компанию по разработке программного обеспечения для логистики RedPrairie в 2010 году за 550 миллионов долларов. Под новым руководством компания планировала поглощения и создала инструменты искусственного интеллекта, которые сделали ее лидером в выявлении узких мест в цепочке поставок. В 2021 году она продала переименованную компанию Blue Yonder компании Panasonic за 8 миллиардов долларов, что принесло инвесторам и сотрудникам компании более 5 миллиардов долларов.

Еще одним крупным приобретением стала Avantor, фармацевтическая компания по производству химикатов, которую New Mountain приобрела у Mallinckrodt менее чем за $300 млн в 2010 году. Фирма Клински подтолкнула Avantor к производству специализированных химикатов, которые приносят более высокую прибыль. В 2019 году она разместила Avantor, которая сейчас торгуется с оценкой в ​​$15 млрд. New Mountain заработала прибыль, превышающую $3 млрд, согласно расчетам FT.

Клински заявил, что предпочитает инвестировать в эти компании среднего размера отчасти потому, что они предлагают гораздо больше возможностей для роста для его более чем 200 специалистов по сделкам и консультантов.

«[A] Компания стоимостью $500 млн могла бы стать лидером в важной нишевой отрасли, но есть так много вещей, которые руководство еще не сделало… Если вы компания стоимостью $10 млрд, вы, вероятно, сделали почти все, что можно было сделать разумно», — сказал он. Такие предприятия легче продать корпоративным покупателям и другим фирмам по выкупу, добавил он.

Хотя частный капитал находится под давлением из-за замедления заключения сделок, Клински не видит грядущего вымывания отрасли. Он сказал, что сектор стал более профессиональным с менее бесцеремонными структурами капитала.

«Я не вижу жесткой посадки или кризиса в частном капитале», — сказал он. «Компании стали гораздо менее заемными, чем в старые времена. В 1981 году выкуп имел 19 частей долга и только одну часть капитала. Поэтому люди выбрасывали ключи в плохих сделках».