Погоня за последними ордерами на фондовых рынках вызывает опасения по поводу концентрации

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

Управляющие фондами в конце дня активизируют свои попытки торговать акциями в США и Европе, вызывая опасения, что сильный всплеск активности делает некоторые из крупнейших фондовых рынков мира весьма уязвимыми во время сбоев.

Доля ежедневного акции ЕС По данным аналитической компании big xyt, в первом квартале объем торговли, происходящей на биржевых аукционах в конце дня, достиг рекордных 29 процентов. По данным поставщика данных, это по сравнению с 22,5% в первом квартале 2021 года. Аукцион закрытия занимает 5–10 минут, во время которого устанавливаются окончательные цены на акции на день.

Резкий рост в Европе отразился и на США, где за три месяца до марта 19 процентов торговли акциями пришлось на заключительные аукционы на фондовых биржах, что выше 12,5 процента за аналогичный период 2021 года, сообщает Big Xyt.

Сосредоточение инвесторов на заключении сделок в последние несколько минут дня вызвало опасения, что поздний всплеск оставит фондовые биржи уязвимы, если в них происходят сбои.

Конец дня «полностью отделялся» от остальной части торгов, по словам высокопоставленного руководителя европейской биржи, который добавил, что площадка «начала дискуссии с крупными банками о системном риске последних пяти минут», и поставил под сомнение его «риск концентрации» собственного рынка.

Бум торговли вокруг аукциона закрытия во многом был обусловлен растущей популярностью биржевые фонды и пассивное инвестирование, которое привязано к цене закрытия индексов. Возросшая активность означает, что активные управляющие фондами, которые пытаются превзойти эталоны, также могут перемещать большие пакеты акций, не обнаруживая своих сделок высокоскоростными трейдерами.

Значение пассивного инвестирования особенно заметно в дни, когда крупные индексы перебалансируются. 31 мая поставщик индексов США MSCI перебалансировал свои индексы, что привело к тому, что 68 процентов торговли европейскими акциями и 43 процента торговли акциями США состоялись на закрытии в этот день, согласно big xyt.

Руководители торговых компаний больше всего обеспокоены последствиями сбоя во время заключительного аукциона, подобного тому, который произошел в европейской биржевой группе Euronext в октябре 2020 года.

«Кошмарным сценарием для рынка является сбой на бирже в день крупной перебалансировки индекса, из-за которого действующий оператор не сможет провести свой заключительный аукцион», — сказал Натан Тифенбрун, президент по североамериканским и европейским акциям в Cboe Global Markets.

Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании заявило, что ему известно о возросшей активности на аукционах закрытия, и в рамках своего обзора вторичных рынков оно оценивает, как площадки должны справляться с перебоями.

«Чем больше вы концентрируетесь на торговле. . . в определенный момент времени тем важнее управлять операционным риском», — заявило Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, общеевропейский регулятор. Компания добавила, что отслеживает, «как торговля на аукционах закрытия влияет на формирование цен».

Руководители также все больше обеспокоены тем, что возросшая активность высасывает ликвидность из остальной части торгового дня, который в Европе составляет восемь часов, а в США — шесть с половиной часов.

«Закрывающий аукцион теперь масштабный», — сказал Кевин Тиррелл, глава отдела акций Нью-Йоркской фондовой биржи. «Открытие более сложное», — сказал он, добавив, что NYSE «активно работает с институтами, чтобы увеличить участие».

Трейдеры предупреждают, что снижение активности затрудняет торговлю. Сдвиг объема привел к «большим внутридневным спредам и повышенной волатильности во время непрерывной торговли», сказал старший трейдер управляющего фондом.

Крупные сделки также становятся более заметными, добавил он. «Все, что составляет 3 или 4 процента от нашего дневного объема, обнаруживается высокочастотными трейдерами, и рынок уходит от вас», — добавил трейдер.

«Это обратная связь», — добавил Тифенбрун. «Большая ликвидность на закрытии побуждает людей торговать больше на закрытии».