Разблокируйте дайджест редактора бесплатно
Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.
Автор – КС, специализирующийся на праве энергетики и природных ресурсов. Колм Гибсон, управляющий директор практики экономического регулирования Berkeley Research Group, также внес свой вклад.
Поскольку обеспокоенность по поводу приватизированных компаний водоснабжения в Англии растет, а члены парламента обсуждают решение правительства планы действий в чрезвычайных ситуациях о возможном обрушении Темзы-Уотер, министры спокойно внесены поправки к режиму специального администрирования (САР). Это ставит акционеров перед возможностью насильственного лишения прав собственности на предприятия, оставляя им самим разбираться с долгом.
Этот шаг предлагает альтернативу национализации, но инвесторам будет сложнее возбудить судебные иски против регулирующего органа или специального администратора.
Здесь есть уроки и предупреждение для акционеров всех регулируемых компаний, предоставляющих основные услуги: их инвестиции окажутся под угрозой, если они не будут играть активную роль в обеспечении хорошего управления активами.
Когда в 1980-х и 1990-х годах коммунальные предприятия Великобритании были приватизированы, было признано, что «простая» неплатежеспособность – если такая вещь когда-либо существовала – не будет соответствовать цели. Вместо этого SAR был разработан для того, чтобы расставить приоритеты и обеспечить непрерывное предоставление основных услуг потребителям, а также соблюдение стандартов безопасности и окружающей среды, а не ликвидацию поставщика коммунальных услуг (и, возможно, расчет с кредиторами).
Ofwat никогда не использовала этот режим, даже когда два десятилетия назад владелец Wessex Water, Enron, потерпел впечатляющий крах. Но теперь, учитывая проблемы, с которыми сталкивается водная отрасль, лейбористы и другие оппозиционные партии ясно дали понять, что, по их мнению, реализация этого закона будет лучшим способом реагирования на кризис в Thames Water.
Инвесторов защита против САР часто основываются на ряде заранее подготовленных судебных исков о компенсации. Большая часть инфраструктуры Великобритании принадлежит зарубежным инвесторам, и водный сектор не является исключением. Но помимо претензий по международным инвестиционным договорам, инвесторы знают, что Ofwat обязана действовать так, как она считает наилучшим, чтобы гарантировать, что компании смогут финансировать надлежащее выполнение своих функций. Это включает в себя «в частности, обеспечение разумной прибыли на их капитал». Если бы компания по водоснабжению была передана в специальное управление из-за ее неплатежеспособности, инвесторы могли бы утверждать, что регулирующий орган не выполнил эту обязанность, что привело бы к убыткам.
Поскольку этот закон никогда не проверялся в этом отношении, его последствия далеко не ясны. Но независимо от того, обоснованы эти утверждения или нет, инвесторы и их консультанты твердо понимают, что они являются направлением, к которому стоит стремиться.
Новый SAR облегчает передачу водных компаний под специальную администрацию, особенно если правительство или Ofwat считает, что они не выполняют свои обязанности «до такой степени, что для компании водного хозяйства нецелесообразно сохранять свое назначение или лицензия”.
Хотя в законодательстве не указаны контрольные показатели, можно легко догадаться, какие критерии могут возникнуть у Ofwat или политиков, основываясь на недавних событиях. общественный протест по таким вопросам, как загрязнение сточными водами, ливневые разливы, наводнения зимой и отсутствие водоснабжения летом.
Кроме того, в этом году мы приближаемся к выборам, и опросы показывают, что национализация коммунальных предприятий является популярной политикой среди избирателей как левого, так и правого толка. SAR – это форма «облегченной национализации», позволяющая отобрать водные компании у инвесторов без необходимости платить им кровно заработанные деньги налогоплательщиков – по крайней мере, не без борьбы. Но это вполне может привести к тому, что инвесторы останутся с некоторыми или даже со всеми долгами. £18 млрд в случае с Thames Water.
Этот вариант может оказаться заманчивым для политиков, которые ищут широкую общественную поддержку и стремятся избежать дополнительной нагрузки на казну. Инвесторы и водные компании: вас предупредили.
